锦波生物登陆北交所，首日收涨160%

7月20日，山西锦波生物医药股份有限公司（下称：锦波生物）正式在北交所敲钟上市。证券代码为832982，发行价49元/股，成为北交所发行价格最高的新股。

上市当日，锦波生物在当日股票开盘上涨138.78%，其后股价一路大涨，最高达到142.8元/股，涨幅达191.43%，截至收盘，上涨159.69%，市值超80亿元。

顺利上市后，锦波生物也成为第一支登陆A股的重组胶原蛋白公司。

锦波生物成立于2008年，是一家应用结构生物学、蛋白质理性设计等前沿技术，围绕生物新材料和抗病毒领域，系统性从事功能蛋白结构解析、功能发现等基础研究，并运用合成生物学等方法实现功能蛋白的规模化生产的高新技术企业。

招股书显示，锦波生物成功研发了重组 III 型人源化胶原蛋白，属于一种生物医用新材料，并以该材料作为唯一成分，开发了三类医疗器械产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”，并于 2021 年 6 月获国家药品监督管理局批准上市，用于面部皱纹纠正，是目前唯一的注射级别的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白生物医用材料，目前正在开展该材料在妇科、泌尿科、外科、骨科、心血管等各种医疗场景的应用开发。

财务数据显示，锦波生物2020年、2021年、2022年营收分别录得1.61亿元、2.33亿元、3.90亿元；净利润分别为0.32亿元、0.56亿元和1.09亿元，表现出较强的增长性。

报告期各期，公司的主营业务毛利润分别为1.29亿元、1.92亿元和3.33亿元，毛利率分别为80.04%、82.32%和85.44%，毛利润随着收入规模的扩大而增长，毛利率保持相对稳定。

公司的主营业务为以重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品为核心的各类医疗器械、功能性护肤品的研发、生产及销售。

报告期内，锦波生物重组胶原蛋白产品的收入分别为1.01亿元、1.63亿元和44.3亿元，占主营业务收入的比例分别为62.96%、69.81%和85.60%；抗HPV生物蛋白产品的收入分别0.47亿元、0.56亿元和0.47亿元，占主营业务收入的比例分别为29.06%、23.88%和11.97%。

重组胶原蛋白产品的毛利率分别为78.33%、81.69%和86.05%；抗HPV生物蛋白产品的毛利率分别为88.44%、88.51%和86.39%，报告期内较为稳定。

在报告期内，公司研发投入持续增加，分别为0.31亿元、0.36亿元和0.54亿元，保持持续增长，占营业收入比例分别为19.49%、15.35%和13.83%。截至报告期末，公司拥有发明专利 32 项，其中包括美国发明专利授权 1 项。

从销售模式上来看，锦波生物主营业务收入可以分为OBM和ODM两种销售模式，OBM模式是指公司生产、销售自有品牌产品，ODM模式指公司根据客户需求，设计、生产符合要求的相关产品，并贴上客户品牌对外销售。

报告期内，锦波生物OBM销售模式的毛利率分别为82.18%、85.55%和88.15%，ODM销售模式的毛利率分别为71.68%、71.10%和65.33%，OBM模式毛利率相较同期ODM模式毛利率较高，主要是因为锦波生物OBM与ODM销售的产品结构不同，OBM销售的主要产品毛利率更高；并且OBM模式下所销售产品的自有品牌附加值更高；以及ODM模式以大客户销售为主，定价相对优惠。

在锦波生物的OBM销售中，根据销售渠道可进一步分为经销与直销。其中，直销分为线下销售与线上销售。

其中OBM线下直销为锦波生物的主要销售渠道，占主营收入的38.31%。主要产品包括医疗器械、功能性护肤品，医疗器械主要销售给医院、诊所等医疗机构，功能性护肤品主要销售给美容院或通过零售方式销售给消费者。

锦波生物的一大线下销售渠道为医美机构，据招股书显示，销往医疗美容机构的产品主要是注射剂类的三类医疗器械产品、敷料类的二类医疗器械产品以及功能性护肤品。

其中，锦波生物的功能性护肤品主要包括精华液、面膜、膏霜水乳等，其中涉及销往医疗美容机构的功能性护肤品主要是精华液。招股书中提到，其代表化妆品产品有“164.88肌频活性蛋白面部精华原液”，和“肌频164.88生物蛋白面膜”。

而锦波生物的线上直销占比则较低，仅为6.2%，其主要产品为功能性护肤品，主要在天猫商城、抖音、京东等网上平台开设店铺，直接向消费者销售，网店包括肌频旗舰店、重源旗舰店等。

截至发稿日（2023年7月21日），天猫肌频旗舰店粉丝数为16.7万，天猫重源旗舰店的粉丝数为7.8万。

胶原蛋白是人体主要的细胞外基质（ECM），约占细胞外基质的 85%，是人体组织器官的主要结构蛋白，约占人体蛋白质总量的 30—40%。胶原蛋白常见于皮肤、血管、肌腱、筋膜等部位，发挥多种重要的生物学功能。人类目前已发现 28 种型别的胶原蛋白，分布在人体不同的组织器官，全方位参与人体组织器官的修复和再生。

近年来，我国胶原蛋白市场规模呈现逐渐增长趋势。根据GrandViewResearch数据显示，2020年全球胶原蛋白市场规模为156.84亿美元，2016-2020年的年度增长率超过5.5%，预计在2025年达到203.64亿美元。其中我国胶原蛋白市场规模为9.8亿美元，占全球市场的6.4%，2016-2019年的年复增长率接近8%，高于全球平均增长水平。

重组胶原蛋白是利用前沿的结构生物学、基因重组工程等技术，以人特定型别胶原蛋白功能区基因编码为模板，进行筛选、制备得到与人胶原蛋白氨基酸序列相同或类似的一类新型生物材料。其中，与人胶原蛋白全长或部分氨基酸序列一致的为重组人源化胶原蛋白，其不含非人胶原蛋白的序列片段，免疫排异及病毒风险低，在生物医学领域有较多潜在应用，具有广阔的发展前景。

但目前，重组胶原蛋白市场竞争逐渐激烈。胶原蛋白类产品的生产存在生物合成，以及动物组织胶原提取多种不同技术路径，且行业内不同技术路径均已形成较大规模的企业，如华熙生物、巨子生物、创尔生物等。

同时，在胶原蛋白市场上，欧美各国等发达国家起步较早，产业相对成熟，在原料、医疗器械产品和护肤品终端市场中均已出现了部分跨国大型企业，通过多年的消费习惯培养与高品质的产品，取得了一定高度的品牌认知以及口碑。这在一定程度上提高了国产品牌的入局门槛。

随着行业逐步发展，国家政策法规也不断完善。2023 年 1 月，国家药品监督管理局发布 YY/T 1888-2023《重组人源化胶原蛋白》医疗器械行业标准的公告（2023 年第 14 号），重组人源化胶原蛋白行业标准正式形成。

未来，重组胶原蛋白赛道中，或将跑出更多本土高新企业，共同成为中国化妆品行业科技力量的组成部分。

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