玉米淀粉产业链研究及行情展望（中）

玉米淀粉是变性淀粉、高糖糖浆、酒精、燃料等产物的原材料，随着下游食品、医药、化工等行业的发展，产品需求量逐年增加，发展空间较大。

纵观2023年玉米淀粉市场，下半年市场出现一定的利好，尤其是新季玉米收获以来，玉米价格快速回落，使得深企业加工利润明显修复，山东地区由上半年的亏损转为盈利，利润的修复对于企业开机意愿起到了很好的提振作用，下半年玉米淀粉产量呈现同比增长的态势。

据我的钢铁（My steel）数据显示，2023年1-11月样本企业玉米淀粉产量预估为1341.18万吨，同比增加10.41万吨，下半年的增幅比较明显。后期来看，养殖端弱势对玉米价格形成压制，依然有利于稳定玉米淀粉企业利润，预计2024年玉米淀粉产量稳定略增

图7：玉米淀粉企业开机率情况

数据来源：紫金天风期货

图8：玉米淀粉加工利润情况（元/吨）

数据来源：我的农产品、紫金天风期货

图9：样本企业淀粉产量（万吨）

数据来源：中国淀粉工业协会、紫金天风期货

图10：2022-2023年玉米淀粉月度产量统计（万吨）

数据来源：中国淀粉工业协会、紫金天风期货

玉米淀粉进口情况

我国玉米淀粉进口量较少，且多为一些具有特殊用途的玉米淀粉，主要因为国外玉米淀粉商品化率较低，多直接作为原料进一步深加工，但近两年进口量大幅增加。玉米淀粉进口价格暴涨，进口量大幅下降。2022年玉米淀粉进口量为7,686吨，比2021年大幅减少6,734吨，降幅47%。主要从南非、美国、法国、荷兰及澳大利亚等国家进口。平均进口价格为1,145美元/吨，比2021年上涨500美元/吨，涨幅78%

图11：玉米淀粉进口量变化（千吨）

数据来源：中国海关总署、紫金天风期货

玉米淀粉的供需关系

01

从需求端来看，玉米淀粉用途广泛，是食品、化工、医药等行业的重要原料，可进一步加工生产淀粉糖、变性淀粉、味精、有机酸及化工醇等产品。

02

消费结构而言，淀粉糖、造纸、食品加工为前三大主要消费行业。据中国淀粉行业协会数据，2019-2020年期间我国玉米淀粉需求结构变动较小，仍淀粉糖需求为主。

03

就消费地域来说，由于玉米淀粉用途广泛，消费地域分布广，沿海地区消费量占全国消费总量的一半以上。其中，长三角和珠三角地区整体消费超过总体消费的30%

淀粉市场需求结构分析

据最新2022年数据，淀粉糖约占玉米淀粉消费总量的50%，比上年下降4个百分点；其后依次是造纸，占比12%，比上年提高1个百分点；食品加工约占10%，医药约占8%，啤酒和变性淀粉各占6%左右，化工占比5%。

2022年，食品加工和医药行业对淀粉需求相对稳定；淀粉糖价格保持高位导致性价比优势弱化，淀粉糖需求有所下降；啤酒和变性淀粉需求增长，对淀粉需求也小幅增长。2022年我国淀粉需求略有下降，一是由于前期物流交通受阻，下游各行业消费疲软；二是淀粉糖行业需求量释放不足，使得玉米淀粉需求量同比略降1%至2756万吨左右。

图12：2022年中国玉米淀粉需求结构

数据来源：中国淀粉工业协会，紫金天风期货

图13：中国玉米淀粉需求量变化, 2011-2022

数据来源：艾格农业、紫金天风期货

图6：2022年玉米淀粉产量分省分布

数据来源：中国淀粉工业协会、紫金天风期货

淀粉糖上下游结构

作为玉米淀粉下游最大的需求端，2022年中国淀粉工业协会统计数据显示，淀粉糖总产量1688万吨，比上年略增长1.39%。其中，液体淀粉糖（包括果葡糖浆、麦芽糖浆、高纯葡萄糖浆、高麦芽糖浆、啤酒糖浆、低聚异麦芽糖、发酵葡萄糖、饴糖浆）产量1181万吨，比上年增长4.64%；固体淀粉糖（包括结晶葡萄糖、麦芽糊精、结晶果糖）产量507万吨，比上年减少5.45%。

从生产分布来看，淀粉糖生产主要集中在原料产区和市场应用区。山东省、河北省、广东省和黑龙江省的产量位居前四位。2022年上述四省淀粉糖产量分别为629.97万吨、308.81万吨、291.14万吨和71.14万吨，其中山东省占据全国产量的38%，远高于河北及广东的18%和17%。从发展趋势来看，2022年河北省、广东省和黑龙江省淀粉糖产量均有明显的增长，增长率分别为39.89%、10.47%和4.12%，山东省小幅下降3.47%。

图14：中国淀粉糖产量变化（万吨）

数据来源：中国淀粉工业协会

我国淀粉糖产品种类丰富，液体糖以果葡糖浆、麦芽糖浆和葡萄糖浆为主，固体糖以结晶葡萄糖、麦芽糊精为主。

2022年F-55果葡糖浆产量为437.72万吨，同比下降3.17%，产量占比25.93%；F-42果葡糖浆产量为65.29万吨，同比略增1.05%，产量占比3.87%；麦芽糖浆产量为316.20万吨，同比增长7.74%，占比18.73%；高纯葡萄糖浆产量为186.28万吨，同比增长3.88%，产量占比11.04%；结晶葡萄糖产量为416.32万吨，同比减少7.08%，产量占比24.67%；麦芽糊精产量为90.64万吨，同比增长2.85%，产量占比5.37%。以上六种产品产量占淀粉糖总产量的89.61%。

图15：2022年淀粉糖分省产量

数据来源：中国淀粉工业协会、紫金天风期货

图16：2022年淀粉糖各品种所占比重

数据来源：中国淀粉工业协会、紫金天风期货

图17：淀粉糖各品种产量年度变化（吨）

数据来源：中国淀粉工业协会、紫金天风期货

本文来源：紫金天风期货研究所   作者：聂波 曹可安

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