玉米淀粉产业链研究及行情展望（下）

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玉米淀粉产业链研究及行情展望（上）

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玉米淀粉产业链研究及行情展望（中）

2022年，饮料、冷饮、啤酒需求均略有增长，加上出口需求好转，提振国内液体糖需求；而受餐饮、旅游消费低迷，中小食品加工企业停产较多，结晶葡萄糖需求有所下降。总体看，2022年淀粉糖消费量同比增长5%至1117万吨。

图18：中国淀粉糖消费量变化（吨）

数据来源：中国淀粉工业协会、中国海关总署

具体到消费领域来看，我国淀粉糖的消费仍集中在食品领域，在化工和医药等领域使用较为有限。

其中，淀粉糖消费量在饮料、食品及糖果行业占比较大，分别为36%、23%和14%。饮料行业中淀粉糖消费主要集中在果糖，而且是淀粉糖消费的主要增长点。麦芽糖浆消费主要集中在啤酒和医药行业，麦芽糊精则在冷饮、调味品行业占比较大。

图19：中国淀粉糖消费结构

数据来源：中国淀粉工业协会

2022年，淀粉糖产品整体进口量4901吨，同比减少10%。其中葡萄糖及葡萄糖浆（果糖＜20%）产品进口量达3828吨，同比大幅增加54%；葡萄糖及葡萄糖浆（20%≤果糖＜50%，转化糖除外）进口量136吨，同比减少36%；果糖及果糖浆（果糖＞50%，转化糖除外）进口量937吨，同比大幅减少66%。

2022年中国葡萄糖及葡萄糖浆（果糖＜20%）进口来源国较为集中，主要是泰国、法国、荷兰、美国和韩国。泰国是最大的进口来源国，占比达到37%；其次是法国的35%，荷兰的7%；前五位国家进口量占总量的89%。

2022年中国葡萄糖及糖浆（20％≤果糖＜50％）进口来源国以泰国为主，进口量占比高达97%，前五位国家进口量占总量的99%。

2022年中国进口果糖及果糖浆（果糖＞50％）来源国以韩国、以色列及中国台湾为主，进口量占比分别为44%、20%和16%，前十位国家进口量占总量的99%。

图20：2022年主要淀粉糖产品

进口数量、金额和单价

数据来源：中国淀粉工业协会

图21：中国葡萄糖及葡萄糖浆进口

来源国家及地区（2022年）

数据来源：中国淀粉工业协会

相较于进口，2022年淀粉糖产品出口量为99万吨，同比大幅增加41%，三大类产品出口全部增加。其中，葡萄糖及葡萄糖浆（果糖＜20%）出口量为82万吨，同比增长30%。其次是果糖及果糖浆（果糖＞50%，转化糖除外），出口量16万吨，同比大幅增长172%。葡萄糖及糖浆（20%≤果糖＜50%，转化糖除外）出口量为9,996吨，同比增长18%。

图22：2022年主要淀粉糖产品

出口数量金额和单价

数据来源：中国淀粉工业协会

2022年中国葡萄糖及葡萄糖浆（果糖＜20%）出口到100多个国家和地区，主要以亚洲国家为主，以菲律宾、印度尼西亚、越南、韩国、泰国等国家为主要出口地，出口量前十的国家占总出口量的71.97%。

葡萄糖及糖浆（20％≤果糖＜50％）出口高度集中，以菲律宾、越南、印度尼西亚、中国台湾和中国香港为主，出口量前五的国家占总出口量的95.51%。

果糖及果糖浆（果糖＞50％）出口至近五十个国家和地区，其中，越南是最大的出口目的地，出口数量占比达到79.50%，其次是马来西亚、菲律宾、泰国和印度尼西亚，出口前五位国家数量合计占比达95.49%。

图23：中国葡萄糖及葡萄糖浆

出口国家及地区（2022年）

数据来源：中国海关总署

玉米淀粉的出口方面，近年来随着我国产能不断扩张、产量不断上升以及国外需求增加等多重因素影响，我国的玉米淀粉出口数量不断增加。

2004年我国玉米淀粉出口退税率由5%提高到13%，刺激出口量大幅增长，2008年出口量达到近45万吨的历史高点。2008年后随着出口退税率不断下调直至取消，出口量持续大幅下降。

2016年9月1日，国家将玉米淀粉出口退税恢复提高到13%，刺激玉米淀粉出口量持续快速增长，2019年达到70.4万吨，创历史新高。

相比玉米价格高位及涨幅，我国玉米淀粉价格在国际市场比价优势又逐步显现，促使出口量有所回升。2022年我国玉米淀粉出口量为22万吨，同比大幅增长51%；平均出口价格511美元/吨，比2021年上涨24美元/吨，涨幅5%。

从出口的地域分布来看，2022年，我国累计向印度尼西亚出口玉米淀粉8.9万吨，占出口总量的40%；出口至菲律宾5.7万吨，占出口总量的26%；出口至马来西亚1.7万吨，占8%。上述三大出口目的地合计占比高达74%。

图24：玉米淀粉出口量变化（千吨）

数据来源：中国海关总署、紫金天风期货

图25：2022年玉米淀粉出口的主要目的地（千吨）

数据来源：中国海关总署、紫金天风期货

23年行情回顾及24年展望

2023年玉米淀粉盘面走势大致可以分为三个阶段。

第一段是1-5月中旬震荡下行，第二段是5下旬-7月震荡走高，第三段8月-12月震荡回落。

1-5月中旬的震荡下行既有成本端玉米价格下跌所带来的压力，又有消费端表现不及预期所形成的压力，新冠疫情放开之后，市场预期偏乐观，故一季度表现稳定；但从4月份开始，消费表现不及预期，同时成本端玉米价格大幅回落，玉米淀粉期价表现出一定的回落走势。

5月下旬-7月的第二阶段为震荡上行阶段，首先是成本端玉米期价低位回升；其次是行业利润持续亏损的情况下，企业开机积极性明显下降，供应被动下滑，对价格也形成了相对支撑，该阶段的上涨，既有基本面预期的好转，也有前期市场过度看空所带来的情绪修复。

8月-12月震荡回落，首先成本端玉米价格的回落压制淀粉价格，其次企业利润快速修复之后，企业开工意愿上升与下游消费提振不足所带来的阶段性供需错配，故期价呈现震荡回落走势。

图26：玉米淀粉行情回顾

数据来源：文华财经、紫金天风期货研究所

展望2024年

预计2024年玉米淀粉企业利润预期延续恢复态势，整体产量预期稳中略增。

2024年新增产能计划投放暂无，但受到原料玉米丰产的影响，开机与供应或将好于2023年。需求端关注淀粉糖与造纸需求变化，预计仍能够同比小幅增加。

2024年玉米淀粉企业利润或将因为原料玉米价格的降低上半年利润尚可，下半年主要看需求的持续兑现与成本的传导通畅程度。

预计淀粉2405合约的运行区间2750-3050 元/吨，05玉米和淀粉价差在380-480之间波动。

本文来源：紫金天风期货研究所   作者：聂波 曹可安

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