新能源汽车机会集中在细分领域

新能源汽车到底赚不赚钱？

拿比亚迪为例，2018年，比亚迪计入当期损益的政府补助约为20.73亿元，同期净利润为27.8亿，相当于净利润中有四分之三来自补贴，1300亿市值的企业（汽车业务占比约58%），扣非净利润仅仅只有不到6个亿，当然这6个亿当中还包括代工业务的利润；

再看北汽蓝谷，2018年收到的补贴金额为44.52亿元，扣非净利润-7.29亿，已经连续多年为负；再有江淮汽车，业绩更差。注意这几家都是新能源汽车国内销量前7的厂家，后面的车企业绩更差。

新能源汽车销量排名（辆）：

很明显现在国内的新能源车企是不赚钱的，其净利润中很大一部分都是政府补贴，但根据现行补贴规划，2021年起新能源汽车市场就将进入无补贴时代，现在至明年年底仍然在补贴退坡的过渡阶段。也就是说，未来新能源汽车销售想要保住利润，要么提高售价，要么降低成本。

提价现实吗？

前两天有一则传闻，说是国产特斯拉明年将降价20%，特斯拉随即澄清否认降价，先不说传闻是真是假，目前国内厂家是不具备特斯拉这样的品牌效应的，未来市场竞争越来越激烈的情况下，本土厂商提价空间极其有限。

而补贴新政发布后，比亚迪也曾宣布旗下车型不涨价，称公司具备全产业链核心技术储备、丰富的车型矩阵、e平台的对外开放及共享等优势，可有效摊薄研发和生产成本，“具备较高的规模效应和抗风险能力”。也就是说整车厂家未来能否存活的关键在成本控制。

另，根据BNEF的数据，不考虑补贴等因素，新能源汽车整车售价有望在2023年左右与传统燃油车持平。

增量空间有多大？

工信部最近发布了《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》（征求意见稿），提出的目标是到2025年实现新能源渗透率25%，比网传目标要高出5%，假设2025年汽车销量全年2500万辆（和13、14、15年销量相当），实现25%渗透率则须达到约625万辆新能源销量，而今年1至11月，我国新能源汽车产销量在104.3万辆，注意，该规划是12月份出的，该目标肯定已经考虑过今年新能源汽车销量下滑的事实。

之前的2012到2020的产业规划目标是到2020年新能源车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆，从政策执行来看，2016到2018年累计销量260万辆，明年累计销量基本确定可以完成，所以政策目标具有很大参考意义。在今年11月16日举行的中国汽车流通行业年会上，乘联会认为2020年新能源汽车销量挑战目标是200万辆，中性目标是160万辆。所以，未来几年，行业增量空间还是很广阔的，各大券商也看多明年新能源汽车行业。

了解这些是为了说明未来几年内，新能源汽车产销量预计会维持在一个很高的水平，产业链公司的订单预计是不缺的，但是订单价格总体会维持下降趋势，能否盈利取决于企业自身的议价能力，而往往越是核心的公司议价能力越强，所以未来几年可以活下去并且活得好的公司只能是核心公司。

产业链梳理

从汽车成本的角度来梳理下产业链，新能源汽车大概可以划分为动力系统、底盘、车身、内饰、汽车电子五大系统，各个系统占比如下图：

其中动力系统占据整车成本的50%左右。动力系统主要包括电池、电机、电控“三大电”系统，其中动力电池成本占比首当其冲，达到76%。据生意汇统计，电池系统成本通常占到整车成本的30%-50%。

电池组

汽车的核心构成，直接决定汽车的性能与成本，这里探讨的仅仅是锂电池，燃料电池技术成熟还远。目前最具代表性的是三元锂电池（特斯拉采用，能量密度高、安全性差）和磷酸铁锂电池（比亚迪采用，安全性高、寿命长、密度低、低温下衰减严重）,三元锂电池又可以分为NCM与NCA(特斯拉)两种路线，感兴趣的可以自己了解下。

锂电池由两大模块组成：电芯和保护板，保护板主要由保护芯片（或管理芯片）、MOS管、电阻、电容和PCB板等构成；电芯相当于锂电池的心脏，管理系统相当于锂电池的大脑。

目前国内电池系统供应格局基本呈现寡头垄断，宁德时代已经成功打入世界车企供应链，亿纬锂能和欣旺达也在国际市场上占有一定份额，比亚迪自身具有动力电池业务，已经开始外供，此外，国轩高科（下游包括北汽、中通客车、南京金龙等）等企业主要市场还在国内。

材料格局参见下图：

两张图可以结合起来看，比如特斯拉的供应商包括松下和LGC，那后者的材料供应商也可以当作在特斯拉产业链上（产业发展而不是概念）。

电机与电控

新能源汽车电机、电控系统作为传统发动机(变速箱)功能的替代,其性能直接决定了电动汽车的爬坡、加速、最高速度等主要性能指标。国外电机企业在高端电机领域处于主导地位，国内在电机、电控领域的自主化程度仍远落后于电池，部分电机电控核心组件如IGBT芯片等仍不具备完全自主生产能。这块是自主可控重点，相关文件也表明国家非常重视。

周末路透消息，新能源汽车领域国家大基金即将成立，电机电控领域可能是投资重点。注：目前我国多采用永磁同步电机（我国稀土资源丰富）。

电动汽车电机控制器作为控制电动汽车驱动电机的设备，通过接收整车控制器和控制机构（制动踏板、油门踏板、换挡机构）传送的控制信息，对驱动电机转速、转矩和转向进行控制，并可同时对动力电池的输出进行相应控制，未来多合一控制（中央控制器）是发展趋势。

目前厂家分为两类：一是整车厂家自产（比亚迪、北汽新能源、江铃新能源、长安新能源、中通客车、厦门金龙）等，约占55%；二是专业生产厂家，部分传统工业相关企业积极转型介入新能源汽车电机电控相关产品的供应，如汇川技术、英威腾、卧龙电驱、方正电机、江特电机等，约占45%。第三方专业生产目前竞争还比较激烈，没有一家独大的厂家出现。

汽车底盘

底盘是汽车重要组成部分之一，主要包括传动系统（离合器、变速器、传动轴、主减速器、差速器以及半轴等）、行驶系统（车架、车桥、车轮、悬挂（减震器等））、转向系统和制动系统等。据中银国际测算，到2025年市场空间合计约763亿元，年均复合增速23%。

电动化催生电池盒需求（相对于燃油车的最大改变点），电池盒体积较大，对于加工设备、工艺、设计能力等要求相对较高，因此目前主要由专业供应商提供，目前电池盒尚处于发展早期阶段，市场格局尚不明朗。目前凌云股份、华域汽车等获得订单相对较多，暂时占据领先位置。

智能化推动线控转向成为新趋势

制动系统（EHB液压式、EMB机械式），线控制动产品技术含量较高，目前国内发展相对较好的有伯特利（EPB电子驻车系统）、拓普集团、万安科技等；

转向系统（EPS），从竞争要素来看，线控转向系统对于技术、资本、安全等要求较高，预计短期内线控转向产品还将为博世、采埃孚等巨头所把控。目前拓普集团等企业在 EPS 等领域已有产品布局或量产；

电子油门，用导线来代替传统的拉索或拉杆，目前国内主要的供应商包括海拉、联电、宁波高发、奥联电子、凯众股份等，其中海拉市占率相对较高，预计达到60%。

底盘轻量化潜力巨大

底盘领域核心公司：伯特利（EPB+轻量化+线控制动）、拓普集团（底盘产品齐全）、华域汽车（电池壳、智能化、轻量化）、凌云股份（电池壳、铝合金副车架等）、广东鸿图（电池壳、铝合金轻量化）。

车身+内饰

这两块标的还算集中，上市公司毛利率普遍集中在20%左右，其中拓普、岱美超过25%。

汽车电子

汽车电子是车体汽车电子控制装置和车载汽车电子控制装置的总称。汽车电子的赋能使得传统的汽车成为了兼具交通、娱乐、办公和通讯多种功能的综合平台。未来汽车会成为手机之后的又一互联网入口。

汽车电子产业链可以分为上中下三级：上游由电子元器件设计、生产和代工/封装厂商构成，厂家多且供应充分；中游为系统集成商，具备一定消费电子属性，竞争激烈；下游为整车厂，其议价权较高。

重点关注传感器领域，国内传感器供应市场呈现外商垄断格局，高端汽车传感器严重依赖进口。目前平均每辆汽车包含24个MEMS传感器，未来数量还会继续提升。

从国内传感器厂商格局来看，华工科技市场占有率达到 37.62%、保隆科技因其 TPMS 业务的快速发展，市场份额有所提升，达到 23.07%、耐威科技（15%）和东风科技（10.32%）。

同MEMS相比，ADAS智能传感器科技含量更高，价格要高出数倍甚至数十倍，上市公司中，保隆科技、华域汽车、德赛西威有毫米波雷达产品，这块未来潜力巨大。

车载摄像头是最为成熟的车载传感器之一，一般单车配套6个以上摄像头，行业壁垒高，诸多环节被国外厂商把持，国内竞争力集中在摄像头模组，欧菲光开始进入。

总之，新能源汽车的机会集中在电池、零部件和汽车电子，整车未来是赢者通吃，增量机会关注特斯拉

2022EV TECH EXPO上海国际新能源汽车技术博览会

01展会简介

EV TECH EXPO上海国际新能源汽车技术博览会是囊括智能网联汽车、智能驾驶技术、电池电机电控技术、充换电技术、线束连接器技术、热管理技术、燃料电池与加氢站技术、测试技术、轻量化技术及装备与材料的全球生态大展。创立于2008年（EVTECHEXPO前身是上海国际节能与新能源汽车产业博览会），升级于2021年。迄今为止，成功举办了14届线下展览会，开拓中国新能源汽车市场“国内国际双循环”模式，致力打造全球新能源汽车技术前瞻商贸平台，EV TECH EXPO 成为全球新能源汽车技术展览的翘楚品牌。

02展区规划

EV TECH EXPO立足于全球新能源汽车产业链，以”共享新能源汽车技术生态圈“为己任，是由“EV ELECTRON 智能驾驶技术展区”、“BMC车电池电机电控技术展区”、“FCVE氢燃料与加氢站技术展区”、“EVCE充换电技术展区”、“EVWIRE束连接器技术展区”、“EVTMS热管理技术展区”、“EVAMTE制造技术装备展区”、“EV TESTING新能源汽车测试技术展区”八大巨无霸展群构成，展品涵盖“主机厂、Tier1/2、制造装备、材料和汽车文化”等5大业态、共计20大品类，是唯一同时拥有新能源汽车全产业链“国内与海外、线上与线下、贸易与文化” 四位一体的新能源汽车综合大展。

03

展览时间

展览时间：2022年5月31日-6月2日 

展出地点：上海新国际博览中心

咨询电话：021-3420 0985